BDM rekomenduje North Coast
Beskidzki Dom Maklerski w raporcie z 18 września wydał rekomendację "kupuj" dla akcji North Coast, wyznaczając cenę docelową dla papierów spółki na 2,86 zł.
North Coast specjalizuje się w imporcie i dystrybucji markowych wyrobów spożywczych pochodzenia włoskiego. Najważniejsze kategorie produktów, którymi spółka handluje to: makarony i sosy, oliwa z oliwek, wina, kawa, napoje izotoniczne, sery, ryby, produkty z pomidorów, paluszki i inne słone przekąski oraz słodycze. Spółka obecnie skupia się na uruchomieniu produkcji serów (mozarella) w przejętej mleczarni w Rzepinie.
Produkcja serów ma rozpocząć się na przełomie roku 2008/2009. Większość produkcji ma trafiać na eksport, co zapewni 20% udziałowiec mleczarni, firma Alival. Włoska firma wniosła również know-how oraz udostępniła swoją markę w procesie sprzedaży serów.
North Coast
kontynuuje również prace nad uruchomienie sieci kawiarni Espressamente Illy. Spółka planuje do końca roku uruchomić 2 kawiarnie w Krakowie i Warszawie pod marką Espressamente Illy. Prace nad otwarciem wspomnianych 2 kawiarni są już zaawansowane. W chwili obecnej otwarcie kawiarni traktujemy jako projekt pilotażowy. Zwracamy uwagę, że rynek kawiarni jest coraz bardziej nasycony, a w perspektywie kilu kwartałów należy się spodziewać zaostrzenia konkurencji.
Wysoka dynamika wzrostu przychodów w pierwszych latach prognozy jest związana z uruchomieniem produkcji serów w mleczarni w Rzepinie. W 2008 roku spodziewamy się przychodów na poziomie 131 mln PLN.
W kolejnych dwóch latach prognozujemy wzrost przychodów do 201 mln PLN w 2009 roku i 233 mln PLN w 2010 roku. Po roku 2012 dynamika wzrostu przychodów dla spółki jest mniejsza i CAGR 2017/2012 wynosi 4,2%. Zgodnie z naszymi prognozami w 2008 roku spółka zwiększy zysk netto z 7,0 mln PLN do 7,6 mln PLN. Jest to założenie konserwatywne i uwzględnia stratę mleczarni w Rzepinie na poziomie ok. 2,5 mln PLN. W kolejnych dwóch latach zysk netto powinien zwiększyć się do 9,8 mln PLN i 12,2 mln PLN w 2010 roku.
Przy takich założeniach wskaźnik P/E przy cenie 2,4 PLN dla roku 2008 wynosi 9,5x a w kolejnych dwóch latach spada do 7,4x i 5,9x. Wycena porównawcza, oparta na naszych prognozach na lata 2008-2010 dała wartość 1 akcji na poziomie 2,84 PLN, z kolei wycena metodą DCF na lata 2008-2017 sugeruje wartość 1 akcji na poziomie 2,89 PLN. Wycena końcowa jest średnią arytmetyczną z tych metod i wynosi 2,86 PLN. Zwracamy uwagę, że w wycenie nie uwzględniliśmy dofinansowania z UE na modernizację mleczarni. Spółka do końca roku powinna otrzymać informację o podjętej decyzji. W przypadku otrzymania dotacji North Coast może dostać ok. 9,0 mln PLN, co w przeliczeniu na 1 akcję daje wartość 0,3 PLN. Dlatego biorąc pod uwagę perspektywy rozwoju oraz relatywnie atrakcyjną wycenę zalecamy kupno walorów spółki z ceną docelową na poziomie 2,86 PLN.
