BM PKO BP rekomenduje CCI

Wycena SOTP sugeruje potencjał wzrostu

Po sfinalizowaniu transakcji nowa spółka zmieni nazwę na Global City Holdings (GCH). Głównym aktywem GCH będzie 24,9% pakiet akcji Cineworld (1,17mld PLN), gotówka (541m PLN), nieruchomości (szacowana wartość 510m PLN) i akcje Ronson (204m PLN).

Szacujemy łączną wartość aktywów GCH na 2,42mld PLN. Stosując 10% dyskonto za brak płynności części nieruchomościowej otrzymujemy wartość 2,18mld PLN co daje na akcję 42,6 PLN. Transakcja sprzedaży Cinema City - CCI sprzeda swoją działalność kinową za kwotę 503mln GBP, w tym 272mln GBP w gotówce i 231mln GBP w akcjach Cineworld dających 24,9% udział w kapitale. Gotówka w ilości 169m GBP zostanie przeznaczona na spłatę długu Cinema City, a po zakończeniu transakcji spółka przewiduje stan gotówki na poziomie 130m EUR.

Cineworld

- Transakcja wymaga zgody akcjonariuszy Cineworld, lecz zdaniem Zarządu CCI jest to tylko formalność biorąc pod uwagę wcześniejszy pre-marketing przejęcia. Jako, że GCH będzie największym akcjonariuszem Cineworld, na CEO i COO powołani będą odpowiednio Moshe Greidinger i Israel Greidinger.

Nowy deweloper

Poza inwestycją długoterminową w Cineworld, głównymi aktywami spółki staną się nieruchomości. CCI szacuje, że z tytułu wynajmu części nieruchomości kinowych do Cineworld uzyska 7,6mln EUR przychodów rocznie, a wszystkich przychodów około 11mln EUR rocznie. Stosując stopę dyskontową 9%, szacujemy wartość produktywnych nieruchomości GCH na 122mln EUR (510mln PLN).

Wycena ta nie obejmuje ziemi, na której ma powstać Park of Poland

Park of Poland - CCI twierdzi, że jest w zaawansowanych negocjacjach z potencjalnymi inwestorami do Park of Poland. Na ten cel zamierza też przeznaczyć większą część gotówki pochodzącej ze sprzedaży Cinema City, dlatego sądzimy, że wypłata dywidendy jest mało prawdopodobna.

Uważamy budowę Park of Poland za przedsięwzięcie o wysokim stopniu ryzyka, które może przyczynić się do większego niż zakładane przez nas 10% rynkowe dyskonto do NAV.