Noble Securities obniżył cenę docelową akcji Impexmetalu
Analitycy Noble Securities w raporcie z 28 maja obniżyli cenę docelową akcji Impexmetalu do 3,53 zł z 3,94 zł wcześniej, podtrzymując zalecenie "kupuj".
Wyniki skonsolidowane za 1Q2014 nie zachwyciły, jednak wpływ na nie miał głównie segment aluminium - przestój w Hucie Aluminium Konin oraz wysokie marże gąskowe. Z uwagi na fakt, iż remont zakończył się w maju, kolejne kwartały powinny przynieść poprawę wyników tego segmentu. Oprócz tego bardzo dobrze radzi sobie segment miedzi, a spadek cen złomu akumulatorowego pozwala oczekiwać w kolejnych kwartałach poprawy w segmencie cynku i ołowiu.
Słaby 1Q2014, poprawa w kolejnych kwartałach Impexmetal opublikował w 1Q2014 wynik EBITDA na poziomie 25,9 mln zł (-27,1% r/r) z uwagi na słabsze w ujęciu rocznym segmenty aluminium oraz cynku i ołowiu.
Zysk netto pogorszył się do 8,3 mln zł (-57,3% r/r). Wynik EBITDA w segmencie aluminium w 1Q2014 wyniósł 11,5 mln zł (-48,5% r/r) i jego spadek miał największy wpływ na pogorszenie wyników w 1Q14 w ujęciu rocznym. Spółka zrealizowała niższe wolumeny z uwagi na remont walcarki (15,6 vs 18,9 tys. ton w 1Q13), jednak z uwagi na fakt, iż walcarka pracuje już od maja, w planie jest nadrobienie straconych wolumenów w kolejnych kwartałach, tak aby cały rok zakończyć poziomem produkcji zbliżonym do zeszłego roku.
Dodatkowo negatywnie wpłynęły na wynik wysokie marże gąskowe, które również w kwietniu i maju utrzymują się na rekordowo wysokich poziomach, co częściowo spółka rekompensuje sobie podnoszeniem marży przerobowych. Na wynik segmentu cynku i ołowiu negatywny wpływ miały utrzymujące się w 1Q14 wyższe o 2 pkt. proc. r/r ceny złomu akumulatorowego.
Od kwietnia jednak ceny spadły, co pozwala oczekiwać poprawy wyników w tym obszarze w najbliższych kwartałach. Decyzja dotycząca działki na Łuckiej naszym zdaniem bardziej zmierza w kierunku sprzedaży niż realizacji projektu deweloperskiego we własnym zakresie lub z partnerem. Oceniamy to pozytywnie, jednak widząc sytuację na rynku biurowym w Warszawie oraz zagęszczenie projektów biurowych w okolicy, nie oczekujemy, aby ta transakcja nastąpiła szybko. Główne ryzyka dla naszej rekomendacji pozostają bez zmian i są to trwałość ożywienia gospodarczego w Polsce i Europie, sytuacja na rynku złomu ołowiu, wysokość marży gąskowej dla aluminium oraz polityka spółki wobec mniejszościowych akcjonariuszy.
Wartość akcji Impexmetal SA oszacowaliśmy na podstawie wyceny metodami: DCF (3,44 zł) oraz porównawczą (3,06 zł), co po zważeniu powyższych wycen dało 9-miesięczną cenę docelową równą 3,53 zł.
