Noble Securities zaleca kupno Rawlpluga

Mimo słabego pierwszego półrocza 2013 i czynników jednorazowych pod koniec roku, spółka zdołała nieznacznie poprawić wynik EBITDA w minionym roku. Ostatni kwartał pokazał już odbicie sprzedaży, a początek 2014 roku przyniósł kontynuację tej tendencji. Naszym zdaniem, to pozytywne momentum będzie się utrzymywać w kolejnych kwartałach i spółka w 2014 roku znacząco poprawi wyniki finansowe.

Ożywienie gospodarcze powinno obudzić potencjał drzemiący w spółce, która w ostatnich latach wpompowała dziesiątki milionów złotych w inwestycje. Na bazie naszych prognoz wyceniamy spółkę na 15,08 zł i widząc 27% potencjał wzrostu wydajemy rekomendację KUPUJ.

Lekka poprawa EBITDA w 2013 roku mimo niższej sprzedaży

Spadek sprzedaży o 2,6% mln zł w 2013 roku do poziomu 619,7 mln zł wynikał głównie z bardzo słabego pierwszego półrocza na rynku polskim. Druga połowa roku, a zwłaszcza 4Q2013 przyniósł już zauważalną poprawę sytuacji i sprzedaż wzrosła o 6,8% r/r. Początek roku z uwagi na niską bazę powinien przynieść istotne odbicie sprzedaży, a zakończony w lutym 2014 proces inwestycyjny w fabryce w Łańcucie oraz planowane uruchomienie czwartej zmiany od kwietnia, jak również przeprowadzone działania restrukturyzacyjne np. w spółce irlandzkiej, przełożą się naszym zdaniem na istotną poprawę wyników finansowych w bieżącym roku i kolejnych latach.

Zakończony program inwestycyjny i restrukturyzacja

Zarząd Rawlpluga dużym nakładem czasu i środków przekształcił przejęty kilka lat temu Śrubex z prostego producenta śrub w nowoczesną fabrykę dostarczającą elementy złączne do samochodów marki Mercedes, BMW czy VW.

Proces restrukturyzacji grupy był długi i kosztowny, co w połączeniu z ostatnim kryzysem gospodarczym odcisnęło swoje piętno na wynikach finansowych. Naszym zdaniem, spółka wychodzi na prostą i jest na dobrej drodze, aby zacząć zbierać owoce tej pracy w kolejnych latach. Marka Rawlplug szansą na globalną ekspansję Przejęty Rawlplug przez pierwsze lata ciążył na wynikach i mogło się wydawać, że był nietrafioną inwestycją, jednak docelowo otworzył spółkę na rynki, do których wcześniej nie miała dostępu. Marka Rawlplug jest rozpoznawalna na całym świecie, co ostatecznie skłoniło zarząd do zmiany nazwy z Koelner na Rawlplug. Oprócz uzyskania dostępu do trudnych rynków, zarząd spółki nauczył się myśleć w innych kategoriach jakościowych.

Ryzyka dla naszej wyceny i rekomendacji

Rawlplug jest spółką z wysoką dźwignią operacyjną i kluczowym czynnikiem wpływającym na naszą wycenę jest kontynuacja ożywienia gospodarczego, które powinno mieć pozytywny wpływ na poziom przychodów. Dlatego ryzykiem dla naszych prognoz i rekomendacji jest wyhamowanie obecnego ożywienia gospodarczego. Wartość akcji Rawlplug SA oszacowaliśmy na podstawie wyceny metodami: DCF (14,50 zł) oraz porównawczą (13,48 zł), co po zważeniu powyższych wycen równymi wagami dało 9-miesięczną cenę docelową równą 15,08 zł.