BM BPS rekomenduje Monari

Po zawarciu układu z wierzycielami w 2010 roku dopiero w 2012 roku spółka wyszła na prostą, osiągając w stosunku rocznym zysk netto w wysokości 8,2 mln PLN. Praktycznie cały zysk został wypracowany w 4Q'12, co też zostało zauważone przez inwestorów i przyczyniło się do znaczącego wzrostu kursu, który obecnie kształtuje się na poziomie 4,68 PLN/akcję (YTD=307%).

Uważamy, iż proces zmian jakie zaszły w spółce na przestrzeni ostatnich lat związany m.in. z optymalizacją kosztów produkcji pochodzącej z importu (szerszy zakres dostawców: Chiny, Turcja, Bangladesz, Indonezja, Indie) oraz większym udziałem polskich producentów, którzy są obecnie coraz bardziej konkurencyjni w stosunku do producentów dalekowschodnich wraz z optymalizacją działao w wielu obszarach funkcjonowania przedsiębiorstwa przyniosą wymierne korzyści w najbliższych okresach.

Dlatego uwzględniając zaprezentowane po trzech miesiącach dane oraz dobre perspektywy wyników na 2Q i 4Q'13 wraz z konserwatywnymi założeniami dotyczącymi rozwoju działalności w oparciu o salony własne w Polsce na lata 2014-15, wyznaczamy naszą 12-to miesięczną cenę docelową dla spółki na 5,53 PLN/akcję, która zawiera w sobie 18,2% potencjał wzrostowy i obliguje nas tym samym do wydania rekomendacji KUPUJ.

Na poziomie EBIT oraz netto oczekujemy wypracowania odpowiednio 5,5 i 5,1 mln PLN zysku względem 2,2 i 2,3 mln PLN w analogicznym okresie rok wcześniej. Biorąc pod uwagę prognozowane na 2Q'13 wyniki oczekujemy, iż w okresie pierwszego półrocza (1H'13) przychody MONNARI TRADE wyniosą 67,6 mln PLN (+16,6% r/r), na poziomie EBIT spółka zrealizuje zysk w wysokości 4,9 mln PLN vs 0,9 mln PLN rok wcześniej, a na poziomie netto zysk wyniesie 6,2 mln PLN względem 0,9 mln PLN zysku rok wcześniej.

W całym 2013 roku szacujemy, iż przychody zwiększą się o 12,7% r/r do 148,5 mln PLN, co przy marży handlowej na poziomie 53,6% i średnich kosztach operacyjnych (SG&A) na poziomie 335 PLN/mkw m-c (tj. 66,7 mln PLN) pozwoli na wypracowanie 12,1 mln PLN zysku EBIT (+42,7% r/r). Na poziomie netto spodziewamy się zysku w wysokości 15,5 mln PLN vs 8,2 mln PLN rok wcześniej (+88,7% r/r).

W 2014 i 2015 roku spodziewamy się wzrostu przychodów do odpowiednio 161,8 mln PLN (+9,0% r/r) oraz 172,5 mln PLN (+6,6% r/r), które przy oraz rosnącej marży handlowej przyczynią się do wzrostu zysku EBIT oraz netto (przy wyłączeniu zdarzeo jednorazowych). Pozytywny wpływ na poziom zysku netto w latach 2013-16 będzie miało uwzględnienie tarczy podatkowej, które zostało przez nas ujęte w wycenie i wpłynie na obniżenie efektywnej stopy podatkowej.

źródło BM BPS SA

opr MZB